A股国际化会带来行情起飞吗?_范忆琳高低杠卫冕

最近人们对于“A股入富”的讨论很是热烈,这应该说是在继纳入MSCI之后,A股国际化再度迈出的重要一步。


当然,任何对此消息过于看重甚至认为将很快给A股带来重大影响的观点,不过是一厢情愿。中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖认为,中国资本市场如何发展,归根结底取决于我国投资者的成熟程度、我国资本市场的完善程度以及中国经济的发展前景。


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当前富时罗素只是发布了对A股的评估结果,离正式入富还有一段相当的距离。根据富时罗素公布的文件显示,A股纳入富时罗素的过程将分为三步:2019年6月纳入20%,2019年9月纳入40%,2020年3月纳入40%,涵盖大、中、小股票。从纳入比重来看,第一阶段中国A股在富时罗素新兴市场指数占比5.5%,占富时罗素全球市场指数比重为0.57%。


人们最关心的是这次“入富”能给A股带来多少资金,根据富时罗素指数自己的计算,在第一阶段结束的时候,将会带来100亿美元净被动资金流入。这些资金对于虽然已经熊冠全球、但是仍然市值达54万亿的A股来说,只不过是杯水车薪,如果再考虑到这些资金是从明年六月份才分阶段流入的话,那对A股的影响根本就是微乎其微。


这100亿美元资金是否能够如期进入A股市场,也存在很多的变数。因为富时罗素指数增加A股的进度还要取决于QFII和RQFII总额度的增加、互联互通机制所覆盖股票数目的增加、QFII和RQFII能否券款兑付、离岸人民币的流动性等因素。也就是说,这还要取决于中国金融市场对外开放的总体进程。


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A股国际化的背后,是中国金融市场对外开放的步伐明显加快。继习近平总书记在今年的博鳌论坛上专门做了阐述要加大金融业对外开放后,金融监管部门的一些重磅政策相继出台,如取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制,将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%等等。在此之前,“沪港通”、“深港通”已经相继开通,“沪伦通”也已经提上了日程,对外开放必然是基于我国经济本身发展的需要,相信后面的步子还会越来越大,中国资本市场在国际上影响力也会越来越大,与其说此时富时主动纳入A股,不如说是被动跟随潮流。


毫无疑问,A股市场长期以来发与中国经济发展状况相偏离,更有部分上市高管在拿钱后拍屁股走人的恶劣行为,的确让投资者失去了信心,要不忍痛割肉出局,要不痛苦坚守。如果继续以前炒消息、超热点的模式,对于我国资本市场的完善没有任何帮助,况且这种将期望寄托于外资的是否进入的想法,无异于舍本逐末。如果我们仔细梳理其中的逻辑,就会发现,只要中国经济发展稳定,资本市场环境不断优化完善,外资自然就会进来。反之,他们也会迅速溜之大吉。因此,当前加大对外开放的力度,实际上就是对于A股前景充满信心的表现。


我们可以看看中国股市加入MSCI以来的表现,就会有更清晰的认识。2017年6月20日,摩根士丹利资本国际公司(MSCI)宣布,将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。那个时候,我们的投资者也曾经兴奋了一段时间,但是随着今年6月正式配置A股,按照统计,这次带来的资金超过了150亿美金,但是如果看看大盘的表现,此时的指数不比6月更高甚至还呈现出下跌趋势。比去年6月宣布此消息时指数更是下跌了超过10%。


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所以,如果我们能够仔细辨析此时富时罗素纳入A股的时机,或许也有助于我们更加清醒的认识。


富时罗素对A股已近环伺多时。2015年5月26日,富时罗素启动将中国A股纳“入富”时全球股票指数体系的过渡计划,并为A股设计了相应的临时过渡指数,及至今日宣布正式纳入A股,已经过去了三年多,可以说一定是经过了众多权衡利弊。其中,A股估值已经成为全球洼地肯定是其考虑的一个重要因素。当前,上证综指的PE仅为12.86倍,A股蓝筹指数估值仅10倍PE,A股市场已有大约1400只股票估值不足30倍PE,700多只股票估值不足20倍PE,更有接近150只股票估值不足10倍PE。而美国道指、标普500、纳斯达克的PE(TTM)在2017年年初都已经分别达到18.7、21.2、33.6倍,跟美国的标普50比,上证50的PE只有它的一半左右。


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